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福安药业:新年喜获利好,全年将利好不断

发布时间:2015-01-12    研究机构:华泰证券

投资要点:

公司周末公告:重磅仿制药奈必洛尔(国内首仿)收到“现场核查”通知,意味着三个月内即将获批上市,是2015年公司迎来的第一个利好,而今年公司将利好不断:1、托伐普坦及伊马替尼等重磅仿制药也将陆续获批;2、公司主业在招标的推动下将持续放量;3、宁波天衡将为公司业绩注入活力;4、公司将持续进行产业整合。我们预计2015年公司的合理市值为80-100亿,相对目前还有40%-70%空间,而且目前股价已接近公司高管定增价(18.38元),可以积极布局,维持公司“买入”评级。

新药喜迎突破主业充满弹性:公司3.1类重磅新药奈必洛尔预计三个月内即将获批,作为治疗高血压(新一代β受体拮抗剂)的国内重磅首仿(国内仅有两家申报),全球收入超过10亿美金,我们预计国内规模将达10亿人民币左右,此外托伐普坦和伊马替尼等重磅仿制药也都将陆续获批,为公司持续成长注入动力。主业方面,重庆是推动公司去年主业大幅反转的核心要素(前三季度公司主业实际净利同比增长197.74%,强劲有力)。我们判断,明年全国众多省份将全面进入招标采购期,公司主业将同样具有弹性(我们预计主业2013-2016年净利CAGR为50%)。

收购天衡只是公司产业并购征途的开端:福安收购天衡,带给天衡最大的变化是为天衡注入活力和动力(董事长及管理团队均参与定增),将使天衡重新焕发光彩,因为天衡拥有多个差异化稀缺特色产品,如格拉司琼和昂丹司琼属国内首仿单独定价,此外还有托瑞米芬、碘海醇、巴氯芬等多个独家或类独家产品(都还有很大成长空间,目前天衡主要销售覆盖区域就只有浙江等8个省,还有20多个省有待进一步挖掘),顾我们判断在双方销售的协同下,天衡2014-2017年净利CAGR约50%,为公司业绩注入活力。而收购天衡只是开始,未来2-3年公司还将继续抓住医药行业整合的机遇,围绕“差异化稀缺特色品种”的核心持续开展收购。

盈利预测:我们预计现有业务加宁波天衡2015年能够为公司贡献65-80亿市值(其中天衡将贡献15-20亿),而且公司今年还有强烈的并购预期,我们预计2015年公司的市值能够到80-100亿,还有34%-70%的空间。考虑并表公司2014-2016年的EPS分别为0.29、0.47和0.67,坚定看好,而且目前股价已接近公司高管定增价(18.38元,考虑资金成本为19.85元),维持公司“买入”评级。

风险提示:招标进度低于预期,整合进度低于预期

申请时请注明股票名称