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福安药业:主业增长强劲,上升态势显著

发布时间:2014-10-27    研究机构:华泰证券

投资要点:

事件:公司2014年10月23日晚发布三季报:主营业务收入3.31亿,同比增长27.77%,归属股东净利润0.4亿,同比增长40.27%,全年净利表观增幅将接近100%。

再次强调:2013年10月我们市场首推福安药业(300194),逻辑:招标带动主业反转(已确认),新药助推业务转型(年末年初将有所收获),并购提升估值弹性(已停牌进行重大资产重组),目前看逻辑正在逐一验证(股价已涨100%),维持公司“买入”评级。

季节性因素致三季度业绩略有下滑 全年净利表观接近100%增长可期:公司三季度实现净利638万,相比一二季度略有下滑(一二季度均为1600万),主要原因是三季度是抗生素的传统淡季,而且部分省份招标进度低于预期,公司客户原料采购不积极所致。但前三季度折旧摊销新增1200多万,利息收入少近350万,剔除这些影响,前三季度公司主业实际净利预计约3698万,同比增长197.74%,依旧强劲有力。考虑到四季度是流感等疫情频发旺季,以及10月吉林已开标,将推动公司四季度主业恢复高速增长,全年表观净利增速接近100%还是可以期待的。

我们一直强调重庆基药标是推动公司今年主业大幅反转的核心要素,其他省市医保、基药标对公司主业反转都将是弹性。但上半年全国招标略低于预期(受全国反腐的影响)而下半年各省招标确有提速,其中10月吉林已进入采购环节(磺苄西林、尼麦角林、氢可均是第一次进入该市场,纯增量贡献),安徽即将公布目录,湖南、广东医保即将进入报价环节。此外,湖北、四川、福建、浙江等用药大省也都相继发布了招标方案,顾我们判断,明年全国众多省份将全面进入招标采购期,公司主业将同样具有弹性(预计增长50%以上)。

重磅新药 年末年初将有收获:托伐普坦(革命性利尿剂,目前在审评,有望国内首仿)、奈必洛尔(全球销售10亿美金,目前在审评,有望国内首仿)、伊马替尼(全球47亿美金销售额,目前正在排队审评,排位235)。而阿戈美拉汀、盐酸乐卡地平、左立拉西坦等仿制药将于明后年陆续获批。我们预计专科制剂2015和2016年分别贡献2500万和5000万净利。

盈利预测:我们调整公司盈利预测:2014-2016EPS 分别为0.25、0.48和0.71(原有业务EPS 为0.25/0.39/0.52),2013-2016年CAGR 超60%,维持“买入”评级。

风险提示:招标进度低于预期,新产品上市不及预期

申请时请注明股票名称