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福安药业:新药又获进展,未来三年将进入收获期

发布时间:2014-07-11    研究机构:华泰证券

事件:公司2014年7月10日发布部分新药进展公告:左乙拉西坦获得生物等效性试验批件、阿戈美拉汀完成生物等效性试验已报生产、门冬氨酸鸟氨酸第一次报生产。

未来三年公司仿制药将进入持续收获期:公司2008年始就在肿瘤、肝病、神经精神疾病等领域布局了多款重磅仿制药。其中,伊马替尼(全球47亿美金,预计石药即将获批,石药领先公司80位,但公司有两剂型)、托伐普坦(革命性利尿剂,冲击国内首仿,目前排位178)、奈必洛尔(全球销售10亿美金,预计青峰即将获批,青峰领先公司3个月左右,全国目前仅有公司和青峰申报)预计将于四季度获批,而此次获得进展的左乙拉西坦、阿戈美拉汀及门冬氨酸鸟氨酸全球规模均超过10亿美金,公司将会冲击国内前五、未来几年将陆续获批,持续为公司业绩注入弹性,我们预计仿制药2015和2016年将分别贡献2500万和5000万净利。

招标提速今年净利表观100%增幅可期明年主业依旧具有弹性:公司上半年净利增长31.29%-58.46%,预计今年上半年新增折旧及利息减少,同比约增1000万,剔除这些影响,上半年公司主业实际净利预计约3755万-4355万,同比增长70%-97%,增长强劲。

这还主要是重庆基药招标的贡献(我们判断重庆基药是推动公司今年主业大幅反转的核心要素),6月之后我们发现各省招标都在提速,其中吉林预计即将进入采购环节(磺苄西林、尼麦角林、氢可等产品预计都将会有不错表现),广东基药已进行五轮(磺苄西林、氢可、头孢美唑、头孢唑圬都将陆续参与),湖南、广东医保、安徽即将进入报价环节,此外,江西、湖北、陕西、河北、福建等用药大省也都相继发布了招标方案。顾我们判断,下半年逐渐开始提速的各省医药招标都将助推公司主业大幅反转,报表净利表观100%增速应该是可以实现的。而明年众多省份将全面进入采购期,可以预计,公司明年主业将同样具有弹性。

盈利预测:我们维持公司2014-2016年业绩预测:现有业务EPS分别为0.28、0.36和0.44;考虑专科药的业绩贡献,2014-2016年公司EPS分别为0.28、0.45和0.63,2013-2016年复合增长率达60%。考虑公司主业很有可能超预期,以及账上还有约10亿现金,并购预期强烈,维持公司“买入”评级。

风险提示:招标进度低于预期,新产品上市不及预期

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