移动版

福安药业业绩预增公告点评:业绩增速超预期,期待新药招标进一步放量

发布时间:2014-06-13    研究机构:西南证券

事件:公司发布业绩预增公告,2014 年1-6 月净利润约2900-3500 万元,同比增长31.29%-58.46%。

抗生素业务转暖迹象明显。从预批报告结果来看,公司的业绩增长超过我们的预期,其中抗生素业绩触底回升对业绩的影响显著。据PDF 数据库统计,14年第1季度公司产品在样本医院销售额增长的有头孢唑肟(+63%)、氨曲南制剂(+1.21%)、头孢硫脒(+357.04%)等。值得注意的是第1 季度的抗生素系列产品出现了销售额回升,如氨曲南是继11 年之后首次出现同比增长,符合我们之前对公司抗生素业务已经见底的判断(详见深度报告《抗生素“最坏日子”已逝去,重磅专科药值得期待》),抗生素业务回暖迹象明显。我们推断:如果从单季度看,第二季度净利润同比增速超过160%,说明第2季度销售状况优于第1 季度、且很可能得到维持;初步估计14 年全年净利润约7000-8000万,超过我们之前预期6000 万。

14 年上半年部分专科药放量。公司在12-13 年获批的新品种较多,如尼麦角林、磺苄西林、复方克拉维酸、头孢替唑等,这些产品在13 年的销售情况差强人意,其中只有尼麦角林受益于各个省份的药品招标推进,在2013 年收入实现了快速增长,符合之前我们的预期。但其余如磺苄西林、复方克拉维酸、头孢替唑等,这些产品均处于市场培育阶段,在样本医院的销售额均较小。但从最近的样本医院数据来看,磺苄西林(+135.08%)、尼麦角林(+42.98%)增长幅度较大,主要受益于前期对专科药销售队伍的大量投入(13 年销售费用同比增长27.05%)。且从目前各省的招标动态来看,明显有加速的迹象。随着低价药政策、中药调价政策的出台落实,预计正式的各省药品招标可能在6 月或7 月份快速推动,届时新产品在新开标的省份销量将大幅上升。

估值分析与投资策略。我们认为抗生素业务触底及部分药品在招标后的放量使得公司在14 年业绩增长确定性较高,专科药的逐渐上市使得产品结构得到优化,摆脱对单一产品的依赖。同时公司在手现金较为充裕,外延式增长的预期较高。在估值方面我们预测14 年、15 年、16 年摊薄后EPS 分别为0.23 元、0.38 元、0.55 元,对应的PE 分别为81 倍、49倍、34倍。维持买入评级。

风险提示:1)新产品获批慢于预期;2)新产品市场推广慢于预期。

申请时请注明股票名称