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福安药业:各省招标相继启动,加速公司主业反转

发布时间:2014-05-22    研究机构:华泰证券

事件:继重庆1 月执行新版基药,1 季度广东、青海、和山东完成基药招标,4-5 月安徽、湖北、江西、湖南等用药大省相继发布招标方案,我们认为今年行业招标将会提速,推动公司原主业大幅反转,100%增幅是可以实现的,而且很有可能超预期。 重庆基药标助推公司一季度主业同比大幅增长60%,环比280%: 2014 年1 月1 日开始执行的重庆基药标是一季度推动公司主业大幅增长的核心因素,剔除财务利息及一季度多增加的300 万折旧,一季度公司主业净利1331 万,同比增60%,环比增280%,考虑2013 年一季度公司业绩是全年高点,此等业绩实属不易。

各省招标提速,有助公司主业反转超预期:重庆基药标是推动公司主业今年反转100% 的核心要素,而其他省市医保、基药标对公司主业反转都将是弹性,特别是4-5 月发布招标方案开始启动招标的安徽、湖南、江西、湖北等用药大省,都是公司非常期待的。其中安徽基药标几乎可以说是2013 年安徽县级标的翻版(由于各种原因没有执行,本轮基药标与去年县级标规则相同),公司在2013 年安徽县级标中磺苄西林钠(首次进入安徽市场)、尼麦角林(首次进入安徽市场)、克林霉素(用量大)都取得了不错的价格(具体见表格3),按理在本轮安徽基药标中都将取得不错的价格。顾我们判断,逐渐开始提速的各省医药招标都将助推公司主业大幅反转,100%业绩增速应该是可以实现的,而且很有可能超预期。

重磅新药 下半年期待惊喜:伊马替尼(慢性髓性白血病治疗金标准,全球47 亿美金销售额,冲击国内前三)、托伐普坦(革命性的利尿剂,冲击国内3.1 类首仿)、奈必洛尔(最新一代β受体阻滞剂,全球销售10 亿美金,冲击国内3.1 类首仿)预计将于下半年获批,而阿戈美拉汀(全球第一个褪黑素受体激动剂,冲击国内首仿)、盐酸乐卡地平(治疗高血压,冲击国内前三)将于明年带来惊喜。我们预计专科制剂2015 和2016 年分别贡献2500 万和5000 万净利。

盈利预测:公司5 月实施10 送5 分红,调整公司2014-2016 年业绩预测:现有业务EPS 分别为0.28、0.36 和0.44;考虑专科药的业绩贡献,2014-2016 年公司EPS 分别为0.28、0.45 和0.63,2013-2016 年复合增长率达60%。考虑公司主业很有可能超预期,以及账上还有约10 亿现金,并购预期强烈,维持公司“买入”评级。

风险提示:招标进度低于预期,新产品上市不及预期

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