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福安药业:一季度主业比表观强劲,全年100%可期

发布时间:2014-04-28    研究机构:华泰证券

投资要点:

事件:公司2014年4月24日晚发布2014年一季度报告:实现收入1.11亿,同比增长14.92%,实现归属股东净利润1642万,同比增长4.59%。表观看公司业绩增长不够性感,但剔除财务费用的影响,单看主业(净利1076万),同比增长25%(去年同期主业净利856万),环比增长200%(2013年四季度主业净利350万),验证了2014年公司将迎业绩拐点的逻辑。

2013年10月我们市场首推福安药业(300194),逻辑:招标带动主业反转,新药助推业务转型,并购提升估值弹性,目前看逻辑正在逐步验证,维持公司“买入”评级。

一季度主业净利同比增长25%,全年100%增长可期:公司一季度实现净利1642万,但剔除财务费用的影响,单看主业(1076万),同比25%,环比200%,考虑到2013年一季度是全年高点,此增速已相当优异。一季度主业快速增长主要来源于重庆市场招标对公司抗生素类产品(主要是磺苄西林钠、头孢美唑等)的拉动。而我们认为重庆招标只是开始,今明两年是招标大年,今年预计60%的省份将启动招标,吉林、海南即将公布结果,湖南即将议价,安徽、甘肃也已启动。我们判断各省招标的陆续启动将助公司原主业大幅回升,全年主业净利100%增长可期,还有可能超预期。

专科制剂即将迎来收获期:公司在肿瘤、肝病、神经精神疾病等领域布局了多款重磅仿制药,未来2-3年将助公司业务从原料药向专科制剂转型,今年下半年就将开始陆续开花结果,伊马替尼(慢性髓性白血病治疗金标准,全球47亿美金销售额,冲击国内前三)、托伐普坦(革命性的利尿剂,冲击国内3.1类首仿)、奈必洛尔(最新一代β受体阻滞剂,全球销售10亿美金,冲击国内3.1类首仿)预计将于下半年获批,而阿戈美拉汀(全球第一个褪黑素受体激动剂,冲击国内首仿)、盐酸乐卡地平(治疗高血压,冲击国内前三)将于明年带来惊喜。我们预计专科制剂2015和2016年分别贡献2500万和5000万净利。

盈利预测:我们维持公司2014-2016年的业绩预测:现有业务2014-2016年EPS分别为0.43、0.54和0.67;考虑专科药的业绩贡献,2014-2016年公司EPS分别为0.43、0.69和0.96,2013-2016年复合增长率达60%。考虑公司主业有可能超预期,以及账上还有约10亿现金,并购预期强烈,维持公司“买入”评级。

风险提示:创业板调整风险、新产品上市不达预期

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