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福安药业:一季度净利环比大幅回升,确立业绩拐点

发布时间:2014-03-31    研究机构:华泰证券

事件:公司2014 年3 月27 日晚发布2013 年度报告:实现收入3.58 亿,同比-14.82%, 实现归属股东净利润0.38 亿,同比-56.65%,EPS 为0.22,与之前预告相符。公司同时披露2014 年一季度业绩预告:实现归属股东净利润1400-1800 万,环比大幅增长40%-80%,验证了2014 年公司将迎业绩拐点。分红预案:10 股转增5 股派2 元。

2013 年10 月我们市场首推福安药业(300194),逻辑:招标带动主业反转,新药助推业务转型, 并购提升估值弹性,目前看逻辑正在逐步验证,维持公司“买入”评级。

2014 一季度业绩环比大幅回升,验证公司主业将迎拐点:“限抗”对公司业绩影响2013 年二季度(净利6 百万)才真正消除,三、四季度(净利6 百万、1 千万)逐渐走稳,2014 年一季度在重庆基药招标的带动下,公司主业大幅回升(净利1400-1800 万,环比40%-80%)。而我们认为重庆招标只是开始,今年是招标大年,预计60% 的省份将启动招标(广东、上海、湖南等均已开始)。我们判断公司前两年研发并购积累的部分专科制剂,如磺苄西林钠(非限抗品种、2009 年新进医保、竞争厂家少、公司掌控原料、广东,重庆等地基药增补)、注射用氢化可的松琥珀酸钠(新版基药、竞争厂家少)、尼麦角林胶囊(独家规格、山西、重庆等地基药增补)等都将坐等招标放量,推动公司原主业大幅回升。

重磅专科仿制药下半年将迎来喜讯:公司在肿瘤、肝病、神经精神疾病等领域布局了多款重磅仿制药,未来2-3 年将助公司业务从原料药向专科制剂转型,今年下半年就将开始陆续开花结果,伊马替尼(慢性髓性白血病治疗金标准,全球47 亿美金销售额,冲击国内前三)、托伐普坦(革命性的利尿剂,冲击国内3.1 类首仿)、奈必洛尔(最新一代β受体阻滞剂,全球销售10 亿美金,冲击国内3.1 类首仿)都将为明年业绩注入弹性,预计2015 和2016 年分别贡献2500 万和5000 万净利。 盈利预测:我们调整公司2014-2016 年的业绩预测:现有业务2014-2016 年EPS 分别为0.43、0.54 和0.67;考虑专科药的业绩贡献,2014-2016 年公司EPS 分别为0.43、0.69 和0.96,2013-2016 年复合增长率超过50%。考虑公司还有约10 亿现金, 有强烈的并购预期,维持公司“买入”评级,全年目标价35-40 元。

风险提示:新产品上市不达预期、招标进度低于预期

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