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福安药业:雏鹰展翅,厚积而薄发

发布时间:2013-11-11    研究机构:华泰证券

厚积薄发,逆境中的突围:三年左右时间,“限抗”余威已渐渐散去,新品磺苄西林钠将接替氨曲南拉动现有业务增长;仿制药的春天在医保控费的大趋势下已经到来, 公司前瞻性的布局也将在明年陆续开花结果,助推公司业务转型;上市时募集的资金因国家产业调整余留大半,IPO 的俞来又止与产业政策的全面调整为公司并购带来想象空间。

2014 招标大年,公司现有业务企稳回升:“限抗”已然过去三年,从终端数据了解, 抗生素整体行业已逐渐企稳,而且公司已经消化氨曲南对业绩的影响,相比于2011 年上市时业务占比超过60%,今年前三季度公司氨曲南原料药和制剂占营业收入比重为29.86%,较上年同期减少13.70%。同时公司通过研发和收购也收获了一些特色品种,如磺苄西林钠(非限制品种、2009 年新进医保、竞争厂家少、广东,重庆等地基药增补)、注射用氢化可的松琥珀酸钠(新版基药、竞争厂家少)、尼麦角林胶囊(独家规格、山西、重庆等地基药增补)等都等待着招标上量。我们判断推迟两年的医保招标和新一轮基药招标都将于2014 年启动推动公司原主业企稳回升。

重磅专科药助公司业务转型:公司2008 年始就积极向特色专科药转型,积极挖掘国外专利药到期带来的仿制药商机,研发出身的优势使公司在选产品方面眼光独到,经过多年苦心经营,公司在肿瘤、肝病、神经精神疾病等领域研制出多款重磅仿制药, 2014 年就开始陆续开花结果,伊马替尼(慢性髓性白血病治疗金标准,全球47 亿美金销售额,预计国内前三)、托伐普坦(革命性的利尿剂,预计国内3.1 类首仿)、奈必洛尔(最新一代β受体阻滞剂,全球销售10 亿美金,预计国内3.1 类首仿)明年将大概率获批,为公司业绩注入弹性。 盈利预测:我们维持公司2013-2015 年的业绩判断:公司现有业务2013-2015 年EPS 分别为0.31、0.40 和0.59;预计新产品2014-2015 将分别贡献0.06-0.09 和0.14-0.17 的EPS。综上我们预测公司2013-2015 年EPS 为0.31、0.46-0.49、0.73-0.76, 2013-2015 年归属股东净利复合增长率超过50%。我们从PEG 和市值两个角度判断, 认为公司12 个月目标价大概率超过30 元,近期医药板块的调整,为市场提供了介入良机,维持公司“买入”评级。

风险提示:新产品上不达预期、招标进度低于预期

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