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福安药业:抗生素“最坏日子”已逝去,重磅专科药值得期待

发布时间:2013-10-15    研究机构:西南证券

公司战略调整明显,“重磅专科药为主,抗生素为辅”。截至13年中期,主营收入绝大多数来自氨曲南原料药及制剂,其中专科药尼麦角林胶囊销售收入约500 万;但始于08 年公司战略储备大领域数个重磅专科药,覆盖抗肿瘤类、心脑血管类及精神类等,当前公司专科药进入收获期。我们认为:公司制定的以大领域重磅专科药为主的战略规划,在未来2-3年专科药将进入收获集中爆发期;另外,公司拥有近10亿货币资金,外延式增长或一触即发。

未来2-3年数个重磅专科药步入收获集中“爆发期”。抗肿瘤领域,甲磺酸伊马替尼、卡培他滨及托伐普坦属性差异化较强,其中甲磺酸伊马替尼及卡培他滨完成生物等效性试验后直接申报生产批件。心脑血管领域,盐酸奈必洛尔完成技术评审,即将进入生产现场检查;奥拉西坦胶囊完成生物等效性试验后进入申报生产批件。精神领域,拉克酰胺获得临床批件,完成临床研究后申报生产批件;阿戈美拉汀完成生物等效性试验后申报生产批件。我们认为:14 年公司最可能获批的专科药分别是盐酸奈必洛尔、甲磺酸伊马替尼、阿戈美拉汀、托伐普坦等;15 年、16 年很可能获批专科药分别是奥拉西坦、门冬氨酸鸟氨酸、拉克酰胺、盐酸乐卡地平、左乙拉西坦等。

未来2年业绩前瞻。抗生素领域,氨曲南被划分为特殊使用等级使其业绩大幅下滑。我们认为:抗生素业绩触底,尤其是厂家较少注射用磺苄西林钠及基药品种氢化可的松很可能使抗生素业绩走出底部;专科药领域,估计尼麦角林胶囊13年、14 年、15年销售后入分别为1000 万、3000 万、4000万。盐酸奈必洛尔、甲磺酸伊马替尼、阿戈美拉汀等获批后每个品种上市后第1个完整年度销售额很可能超过1亿,引爆公司业绩;收购的广安凯特有利于降低公司原材料成本;公司财务投资萤石矿,每年贡献投资收益约1500 万。

估值分析。我们预测:2013 年、2014 年、2015 年的EPS 分别为0.31 元、0.56元、0.87元,对应PE分别为69X、37X、24X。我们认为:公司当前估值没有反应其重磅专科药价值,未来2-3 年具有明显投资价值,主要原因是:不仅14年将有3-5个重磅品种获批、更重要的是15年、16年公司亦会陆续有大品种获批。故而维持给予“买入”评级。

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