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福安药业中报点评:抗生素业务触底,专科药成为新的增长点

发布时间:2013-08-20    研究机构:西南证券

事件:

2013年上半年营业收入、净利润分别为1.80亿元、0.22亿元,同比增长率分别为-19.55%、-60.01%。基本EPS为0.13元,同比增长-68.29%。

点评:

财务概况。2013年上半年营业收入、净利润分别为1.80亿元、0.22亿元,同比增长率分别为-19.55%、-60.01%。营业收入下降的主要原因是氨曲南原料药和氨曲南制剂收入大幅度下降。净利润增速远低于收入增速的主要原因有:氨曲南价格下降导致上半年公司综合毛利率为33%,同比下降约5个百分点;同时销售费用、财务费用同比上涨34.31%、27.16%,主要原因是组建专科药销售队伍及募投项目导致存款资金减少等。我们认为:公司目前正在积极摆脱总收入对抗生素特别是氨曲南的销售依赖,极力打造高毛利率的专科产品群如肿瘤、神经系统、肝病系统药物等,并计划从普通销售转向学术推广。

2013年下半年业绩前瞻。1)在抗生素领域,公司主打产品氨曲南由于被划分为特殊使用等级使其业绩大幅下滑。但我们认为:公司抗生素业绩已经触底,尤其是厂家较少的注射用磺苄西林钠及基药品种氢化可的松很可能使抗生素业绩走出底部;2)在专科药领域,我们估计:尼麦角林胶囊2013年、2014年、2015年销售后入分别为2000万、4000万、10000万,托伐普坦、盐酸奈比诺尔、甲硫酸伊马替尼及阿戈美拉汀等获批后将大幅贡献利润,引爆公司业绩;3)对广安凯特控制权的加强、对其将更好整合,使得今年盈利能力有望大幅提高,即净利润有望实现1000万元。

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